Trong suốt hơn một năm qua, thị trường tài chính toàn cầu gần như bị ám ảnh bởi một câu hỏi:

Khi nào Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất?

Nhiều nhà đầu tư từng tin rằng:

• chứng khoán chỉ có thể tăng mạnh nếu Fed nới lỏng chính sách,
• lãi suất giảm sẽ giúp doanh nghiệp dễ thở hơn,
• và dòng tiền sẽ quay trở lại các tài sản rủi ro.

Nhưng giờ đây, một trong những tổ chức tài chính quyền lực nhất Phố Wall lại đưa ra quan điểm hoàn toàn khác. Morgan Stanley vừa nâng dự báo cho chỉ số S&P 500 và cho rằng: thị trường chứng khoán Mỹ không cần Fed cắt giảm lãi suất để tiếp tục đi lên.

Đây là sự thay đổi quan điểm rất đáng chú ý. Bởi nó cho thấy Phố Wall đang bắt đầu tin rằng:

• kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến,
• doanh nghiệp thích nghi tốt với lãi suất cao,
• và AI đang tạo ra một chu kỳ tăng trưởng hoàn toàn mới.

Morgan Stanley vừa nâng dự báo S&P 500

Theo báo cáo mới nhất, chiến lược gia trưởng Mike Wilson của Morgan Stanley đã nâng mục tiêu cơ sở cho S&P 500 lên 7.200 điểm vào giữa năm 2027.

Đây là một bước thay đổi lớn, bởi Wilson từng là một trong những chuyên gia bi quan nổi tiếng nhất Phố Wall suốt giai đoạn 2022 – 2024.

Trong nhiều năm:

• ông liên tục cảnh báo suy thoái,
• định giá cổ phiếu quá cao,
• và lợi nhuận doanh nghiệp sẽ suy yếu.

Nhưng giờ đây, Morgan Stanley đã chuyển sang góc nhìn tích cực hơn đáng kể. Điều này phản ánh một sự thật: thị trường Mỹ đang mạnh hơn gần như mọi dự báo trước đây.

Điều gì khiến Morgan Stanley thay đổi quan điểm?

Có ba yếu tố lớn.

1. Lợi nhuận doanh nghiệp đang vượt kỳ vọng

Yếu tố quan trọng nhất là: doanh nghiệp Mỹ vẫn kiếm tiền rất tốt dù lãi suất cao.

Trong quý gần nhất:

• phần lớn công ty thuộc S&P 500 công bố lợi nhuận vượt dự báo,
• đặc biệt là nhóm công nghệ và AI.

Điều này khiến nhiều chuyên gia nhận ra:

• lãi suất cao chưa gây thiệt hại nghiêm trọng như lo ngại,
• doanh nghiệp đã thích nghi tốt hơn dự kiến.

Nói cách khác: Fed chưa giảm lãi suất, nhưng doanh nghiệp Mỹ vẫn tăng trưởng. Đó là thay đổi cực kỳ quan trọng.

2. AI đang tạo ra “siêu chu kỳ” mới

Morgan Stanley cho rằng: AI hiện là động lực tăng trưởng lớn nhất của thị trường chứng khoán Mỹ.

Từ:

• chip AI,
• trung tâm dữ liệu,
• điện toán đám mây,
• phần mềm doanh nghiệp,
• robot tự động hóa,
  đến hạ tầng điện năng,

gần như toàn bộ hệ sinh thái công nghệ đều đang được hưởng lợi.

Điều này khiến nhiều nhà đầu tư tin rằng: AI không chỉ là một xu hướng ngắn hạn, mà có thể là chu kỳ công nghệ kéo dài nhiều năm.

Giống như:

• internet thập niên 1990,
• smartphone giai đoạn 2010,
• hoặc cloud computing trước đây.

Và nếu điều đó đúng, thị trường hoàn toàn có thể tiếp tục tăng ngay cả khi lãi suất duy trì cao hơn bình thường.

3. Kinh tế Mỹ vẫn cực kỳ bền bỉ

Một trong những điều khiến giới phân tích bất ngờ nhất vài năm qua là: kinh tế Mỹ không suy thoái dù Fed tăng lãi suất mạnh nhất nhiều thập kỷ. Thông thường:

• lãi suất cao sẽ bóp nghẹt tín dụng,
• làm tiêu dùng giảm,
• doanh nghiệp cắt giảm đầu tư,
• thất nghiệp tăng mạnh.

Nhưng lần này:

• thất nghiệp Mỹ vẫn thấp,
• chi tiêu tiêu dùng chưa sụp đổ,
• thị trường lao động còn khá mạnh.

Điều đó khiến nhiều chuyên gia phải điều chỉnh lại mô hình dự báo.

Thị trường hiện không còn phụ thuộc hoàn toàn vào Fed

Trong suốt giai đoạn sau khủng hoảng 2008:

• thị trường quen với tiền rẻ,
• lãi suất thấp,
• và thanh khoản dồi dào.

Khi đó: mỗi lần Fed giảm lãi suất, chứng khoán gần như chắc chắn tăng. Nhưng Morgan Stanley cho rằng: thị trường hiện đã bước sang trạng thái khác.

Lần này:

• tăng trưởng lợi nhuận,
• AI,
• và năng suất công nghệ,
  mới là yếu tố chính dẫn dắt cổ phiếu.

Điều đó nghĩa là: Fed không còn là trung tâm duy nhất của thị trường nữa.

Nhưng điều này cũng tạo ra rủi ro mới

Dù nâng dự báo, Morgan Stanley không cho rằng mọi thứ đều hoàn hảo.

Ngược lại, họ cảnh báo thị trường hiện đang phụ thuộc quá nhiều vào:

• một số ít cổ phiếu công nghệ lớn,
• và kỳ vọng AI rất lớn.

Điều này khiến định giá nhiều công ty trở nên cực kỳ cao.

Nếu:

• tăng trưởng AI chậm lại,
• lợi nhuận không đạt kỳ vọng,
• hoặc kinh tế Mỹ suy yếu,
  thị trường có thể biến động mạnh.

Định giá hiện tại đã rất đắt đỏ

Một trong những tranh cãi lớn nhất hiện nay là: cổ phiếu Mỹ đang quá đắt. S&P 500 hiện giao dịch ở mức P/E rất cao so với trung bình lịch sử.

Đặc biệt:

• NVIDIA,
• Microsoft,
• Amazon,
• Alphabet,
  đều đã tăng cực mạnh.

Điều này khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại: thị trường đang phản ánh quá nhiều kỳ vọng lạc quan.

Vì sao thị trường vẫn bỏ qua lãi suất cao?

Đây là điều thú vị nhất.

Thông thường:

• lợi suất trái phiếu tăng,
• sẽ hút tiền khỏi cổ phiếu.

Nhưng hiện tại, nhà đầu tư vẫn chấp nhận định giá cao vì tin rằng: AI sẽ giúp lợi nhuận doanh nghiệp tăng nhanh hơn chi phí vốn.

Nói cách khác: thị trường tin tăng trưởng tương lai đủ mạnh để “bù” cho lãi suất cao. Đây là một dạng đặt cược rất lớn.

Thị trường đang tin vào “năng suất AI”

Một luận điểm ngày càng phổ biến ở Phố Wall là: AI có thể tạo ra bước nhảy vọt về năng suất lao động.

Nếu điều đó xảy ra:

• doanh nghiệp sẽ tiết kiệm chi phí,
• tự động hóa mạnh hơn,
• lợi nhuận tăng,
• GDP tăng nhanh hơn.

Đó là lý do nhiều tổ chức lớn bắt đầu cho rằng: kinh tế Mỹ có thể tăng trưởng tốt hơn dự báo trong nhiều năm tới.

Nhưng Fed vẫn rất quan trọng

Dù Morgan Stanley cho rằng chứng khoán không cần Fed giảm lãi suất, điều đó không có nghĩa Fed không còn ảnh hưởng. Ngược lại, nếu lạm phát tăng mạnh trở lại, Fed có thể phải giữ lãi suất cao lâu hơn nữa.

Điều đó sẽ gây áp lực lớn lên:

• bất động sản,
• tiêu dùng,
• doanh nghiệp nợ cao,
• và cổ phiếu tăng trưởng.

Hiện tại, thị trường đang ở trạng thái khá nhạy cảm:

• vừa tin vào AI,
• vừa lo lạm phát quay lại vì giá dầu và địa chính trị.

Chiến tranh Iran vẫn là rủi ro lớn

Một yếu tố mà Morgan Stanley cũng theo dõi sát là: cuộc chiến Iran.

Nếu dầu tăng quá mạnh:

• lạm phát có thể bùng trở lại,
• Fed khó nới lỏng,
• chi phí doanh nghiệp tăng,
• tiêu dùng suy yếu.

Đó là lý do nhiều chuyên gia cho rằng: thị trường hiện đang “leo thang lo sợ” vẫn tăng nhưng rất dễ tổn thương trước cú sốc mới.

Một thị trường ngày càng giống cuối thập niên 1990?

Nhiều người bắt đầu so sánh hiện tại với: giai đoạn bong bóng dot-com cuối những năm 1990.

Khi đó:

• internet tạo ra làn sóng hưng phấn lớn,
• cổ phiếu công nghệ tăng phi mã,
• nhà đầu tư tin công nghệ sẽ thay đổi toàn bộ nền kinh tế.

Ngày nay: AI đang tạo ra cảm giác tương tự.

Điểm khác là:

• các công ty công nghệ hiện tại thực sự có lợi nhuận lớn,
• dòng tiền mạnh hơn nhiều,
• và nền tảng tài chính tốt hơn dot-com.

Nhưng mức độ kỳ vọng hiện cũng rất cao.

Điều Phố Wall đang đặt cược

Tóm lại, thị trường hiện đang đặt cược vào ba điều:

1. AI sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ

2. Kinh tế Mỹ đủ khỏe để chịu được lãi suất cao

3. Lạm phát sẽ không bùng nổ trở lại

Nếu cả ba điều này đúng: chứng khoán Mỹ hoàn toàn có thể tiếp tục lập đỉnh mới, ngay cả khi Fed chưa giảm lãi suất.

Nhưng nếu một mắt xích gãy?

Rủi ro lớn nhất hiện nay là: mọi thứ đang phụ thuộc vào niềm tin.

Nếu:

• AI tăng trưởng chậm hơn kỳ vọng,
• dầu tăng sốc,
• lạm phát quay lại,
• hoặc kinh tế Mỹ suy yếu,
  thị trường có thể điều chỉnh rất nhanh.

Đặc biệt, khi định giá đã cao, biên an toàn của nhà đầu tư ngày càng mỏng.

Kết luận: Phố Wall đang bước vào một kỷ nguyên mới?

Quan điểm mới của Morgan Stanley phản ánh sự thay đổi rất lớn trên thị trường tài chính toàn cầu. Trong nhiều năm, Fed là “người điều khiển” gần như mọi thứ. Nhưng hiện tại, AI và tăng trưởng công nghệ đang dần thay thế vai trò đó.

Thị trường không còn chỉ giao dịch dựa trên:

• lãi suất,
• hay thanh khoản.

Nó đang giao dịch dựa trên: niềm tin rằng công nghệ sẽ thay đổi năng suất và lợi nhuận doanh nghiệp trong thập kỷ tới. Đó là một câu chuyện cực kỳ mạnh mẽ. Nhưng lịch sử cũng cho thấy: mọi câu chuyện lớn trên thị trường đều đi kèm cả cơ hội lẫn rủi ro rất lớn.