Natixis dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể thực hiện thêm một đợt tăng lãi suất trong tháng 12/2026, trước khi chu kỳ thắt chặt tiền tệ hiện tại kết thúc. Tuy nhiên, giá năng lượng giảm, tác động từ thuế quan suy yếu và tăng trưởng kinh tế chậm lại được kỳ vọng sẽ giúp lạm phát dần hạ nhiệt trong những tháng tiếp theo.
Fed tạm dừng tăng lãi suất, nhưng chưa phát tín hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt
Theo phân tích của hai nhà kinh tế Christopher Hodge và Selin Aker thuộc Natixis, Fed có thể chỉ cần tăng lãi suất thêm một lần nữa trong chu kỳ hiện tại. Sau đó, sự kết hợp giữa giá dầu giảm, tác động của thuế quan suy yếu và tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại có thể góp phần làm giảm áp lực lạm phát.
Nhận định này được đưa ra sau cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 28/10/2026, khi Fed quyết định giữ nguyên lãi suất điều hành trong phạm vi 3,75% – 4,00%. Quyết định được thông qua với tỷ lệ 10 phiếu thuận và 2 phiếu phản đối. Hai thành viên muốn Fed tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm thay vì tiếp tục duy trì mức hiện tại.
Một trong những điểm đáng chú ý là Thống đốc Fed Lisa Cook lần đầu tiên bỏ phiếu bất đồng kể từ khi nhậm chức năm 2022. Bà ủng hộ phương án tăng lãi suất, phản ánh mối lo ngại rằng áp lực giá cả vẫn chưa được kiểm soát đầy đủ.
Tuy nhiên, hai nhân vật từng có quan điểm cứng rắn về chính sách tiền tệ là Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari lại không tiếp tục bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất như trong cuộc họp tháng 7. Điều này cho thấy ngay cả trong nội bộ Fed cũng đang tồn tại những đánh giá khác nhau về thời điểm và mức độ cần thiết của các đợt thắt chặt tiếp theo.
Theo Natixis, việc Fed tạm dừng trong tháng 10 không đồng nghĩa với việc ngân hàng trung ương đã chuyển sang lập trường nới lỏng. Thay vào đó, đây có thể là khoảng thời gian để các nhà hoạch định chính sách đánh giá thêm dữ liệu kinh tế, đặc biệt là diễn biến lạm phát trong tháng 9.
Lạm phát vẫn là vấn đề lớn, dù tăng trưởng kinh tế được đánh giá tích cực
Trong tuyên bố sau cuộc họp, Fed đã nâng đánh giá về tình hình kinh tế Mỹ từ mức tăng trưởng “vững chắc” lên “mạnh mẽ”. Đây là thay đổi đáng chú ý, cho thấy nền kinh tế vẫn duy trì được sức chống chịu bất chấp mặt bằng lãi suất cao.
Các nhà kinh tế Natixis cho rằng Fed muốn có thêm dữ liệu để xác định liệu mức tăng lạm phát cao hơn dự kiến trong tháng 9 chỉ mang tính nhất thời hay đang báo hiệu một xu hướng tăng giá mới.
Đây là vấn đề quan trọng bởi lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Nếu áp lực giá cả tiếp tục lan rộng, ngân hàng trung ương sẽ khó có thể sớm chuyển sang chính sách nới lỏng. Ngược lại, nếu những số liệu sắp tới cho thấy lạm phát giảm tốc rõ rệt, Fed có thể không cần duy trì việc tăng lãi suất trong thời gian dài.
Thị trường lao động cũng là một yếu tố cần theo dõi. Theo đánh giá của Natixis, tỷ lệ thất nghiệp hiện vẫn tương đối ổn định. Điều này giúp Fed có thêm dư địa để ưu tiên kiểm soát lạm phát mà chưa phải quá lo ngại về nguy cơ suy yếu nghiêm trọng của thị trường việc làm.
Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Fed Kevin Warsh nhấn mạnh xu hướng tăng trưởng kinh tế mạnh hơn, mức đầu tư vốn cao kỷ lục và tỷ lệ thất nghiệp thấp. Ông đồng thời tái khẳng định trách nhiệm của Fed trong việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu.
Warsh cũng cho rằng các điều kiện tài chính đã thắt chặt phần nào, nhưng xét trên tổng thể vẫn chưa đủ nghiêm ngặt. Điều này hàm ý rằng chính sách tiền tệ hiện tại chưa tạo ra sức ép đủ lớn để bảo đảm lạm phát giảm về mức mục tiêu trong thời gian ngắn.
Giá năng lượng giảm và tác động thuế quan suy yếu có thể giúp hạ nhiệt giá cả
Triển vọng lạm phát trong những tháng tới không chỉ phụ thuộc vào chính sách lãi suất của Fed. Natixis đặc biệt chú ý đến hai yếu tố có thể làm giảm áp lực giá cả: giá năng lượng đi xuống và tác động từ thuế quan suy yếu dần.
Năng lượng là đầu vào quan trọng đối với nhiều lĩnh vực kinh tế, từ vận tải, sản xuất đến nông nghiệp. Khi giá dầu và các loại nhiên liệu giảm, chi phí vận hành của doanh nghiệp có thể được cải thiện. Từ đó, áp lực tăng giá hàng hóa và dịch vụ cũng có khả năng giảm theo.
Bên cạnh đó, tác động của thuế quan đối với giá cả có thể suy yếu khi doanh nghiệp và chuỗi cung ứng dần thích nghi với những thay đổi trong chính sách thương mại. Nếu chi phí nhập khẩu không tiếp tục tăng với tốc độ cao, áp lực lạm phát từ phía hàng hóa có thể giảm bớt.
Tuy nhiên, đây vẫn là những yếu tố mang tính dự báo. Giá năng lượng có thể biến động mạnh trước các diễn biến địa chính trị, trong khi tác động thực tế của thuế quan còn phụ thuộc vào khả năng chuyển chi phí sang người tiêu dùng và phản ứng của doanh nghiệp.
Natixis cho rằng khi những yếu tố này kết hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại, áp lực lạm phát có thể giảm đủ để Fed kết thúc chu kỳ tăng lãi suất sau một lần điều chỉnh nữa vào tháng 12.
Chi tiêu AI và đầu tư doanh nghiệp vẫn là biến số đáng chú ý
Một nội dung khác được đề cập trong cuộc họp báo của Chủ tịch Fed Kevin Warsh là mức độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư trí tuệ nhân tạo (AI) đối với lãi suất.
Theo các nhà kinh tế Natixis, Warsh không đồng tình với quan điểm cho rằng chi tiêu liên quan đến AI gần như không bị ảnh hưởng bởi chi phí vốn. Ông lưu ý rằng các nhà đầu tư trên thị trường tín dụng đang trở nên chọn lọc hơn đối với những khoản vay phục vụ các dự án AI, trong khi chênh lệch lợi suất của một số khoản tín dụng đã bắt đầu mở rộng.
Điều này có ý nghĩa quan trọng bởi làn sóng đầu tư AI đang trở thành một động lực lớn của tăng trưởng kinh tế Mỹ. Các doanh nghiệp công nghệ và những công ty xây dựng hạ tầng dữ liệu cần nguồn vốn rất lớn để phát triển trung tâm dữ liệu, hệ thống máy chủ và năng lực tính toán.
Nếu lãi suất duy trì ở mức cao, chi phí tài trợ cho các dự án này sẽ tăng lên. Những doanh nghiệp có hiệu quả đầu tư chưa rõ ràng hoặc phụ thuộc nhiều vào vốn vay có thể phải điều chỉnh kế hoạch chi tiêu.
Dù vậy, Warsh cũng lưu ý rằng đà tăng đầu tư vốn trong thời gian gần đây không chỉ giới hạn ở lĩnh vực AI. Điều này cho thấy sức mạnh đầu tư của doanh nghiệp Mỹ có nền tảng rộng hơn, đồng thời khiến việc đánh giá tác động của lãi suất đối với tăng trưởng trở nên phức tạp hơn.
Fed dự kiến điều chỉnh lịch họp trong năm 2027 và 2028
Ngoài quyết định lãi suất, Chủ tịch Fed Kevin Warsh còn đề cập đến kế hoạch thay đổi cách tổ chức các cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).
Fed dự kiến tiếp tục duy trì tám cuộc họp mỗi năm. Tuy nhiên, từ năm 2027, một trong tám cuộc họp sẽ chỉ tập trung thảo luận chiến lược chính sách tiền tệ, không đưa ra quyết định biểu quyết lãi suất hoặc công bố tuyên bố chính sách như thông thường.
Đến năm 2028, số cuộc họp dành riêng cho việc thảo luận chiến lược có thể tăng lên hai, trong khi sáu cuộc họp còn lại tiếp tục tập trung vào việc thiết lập chính sách tiền tệ.
Thay đổi này cho thấy Fed muốn dành nhiều thời gian hơn để đánh giá khuôn khổ điều hành chính sách trong dài hạn, thay vì chỉ tập trung vào những quyết định lãi suất tại từng cuộc họp.
Tháng 12 có thể là đợt tăng lãi suất cuối cùng của chu kỳ hiện tại
Nhìn về phía trước, Natixis dự báo Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục ưu tiên kiểm soát lạm phát trong ngắn hạn và thực hiện thêm một đợt tăng lãi suất vào tháng 12/2026. Sau động thái này, chu kỳ thắt chặt tiền tệ hiện tại có thể đi đến hồi kết.
Tuy nhiên, dự báo trên không phải là một kịch bản chắc chắn. Chính Natixis cũng nhấn mạnh rằng khả năng tăng lãi suất tháng 12 phụ thuộc vào việc các số liệu lạm phát trong những tháng tới có đủ tích cực hay không, cũng như mức độ xuất hiện những lo ngại mới về triển vọng tăng trưởng kinh tế.
Đối với thị trường tài chính, đây là giai đoạn đặc biệt nhạy cảm. Nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD có thể được hỗ trợ, trong khi các tài sản không tạo ra dòng tiền như vàng sẽ phải đối mặt với áp lực nhất định. Ngược lại, nếu lạm phát giảm nhanh và Fed phát tín hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt, kỳ vọng về chính sách tiền tệ trong năm 2027 có thể thay đổi đáng kể.
Điểm mấu chốt hiện nay không chỉ là Fed có tăng lãi suất trong tháng 12 hay không, mà còn là liệu lạm phát có thực sự bước vào xu hướng giảm bền vững. Diễn biến giá năng lượng, chi phí nhập khẩu, hoạt động đầu tư doanh nghiệp và sức khỏe thị trường lao động sẽ là những dữ liệu quan trọng định hình quyết định tiếp theo của ngân hàng trung ương Mỹ.








