Cổ phiếu Nvidia vừa trải qua tuần giao dịch ấn tượng nhất trong hơn một năm, khi tăng khoảng 11,6% và bổ sung khoảng 562 tỷ USD vào vốn hóa thị trường. Đà tăng này đưa Nvidia trở lại tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ, trong bối cảnh nhà đầu tư đang tìm kiếm bằng chứng cho thấy làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo vẫn chưa đạt đến đỉnh.

Đáng chú ý, cú tăng lần này không đơn thuần đến từ một báo cáo lợi nhuận mới. Hai động lực nổi bật đang củng cố câu chuyện tăng trưởng của Nvidia là kế hoạch mở rộng năng lực AI của SpaceX và việc các tập đoàn công nghệ lớn tiếp tục nâng ngân sách đầu tư cho cơ sở hạ tầng AI.

SpaceX trở thành chất xúc tác mới cho Nvidia

Một trong những thông tin gây chú ý nhất đối với nhà đầu tư là tuyên bố của Elon Musk sau cuộc gọi kết quả kinh doanh đầu tiên của SpaceX.

Theo thông tin được MarketWatch đưa tin, SpaceX dự kiến sử dụng kiến trúc chip Vera Rubin sắp tới của Nvidia làm nền tảng cho hoạt động tính toán AI. Musk đánh giá đây là hệ thống máy tính AI tốt nhất, qua đó tạo thêm một khách hàng lớn cho thế hệ sản phẩm mới của Nvidia.

Điều quan trọng ở đây không chỉ là doanh thu tiềm năng từ SpaceX.

Thị trường đang nhìn vào tốc độ mở rộng năng lực tính toán của công ty này. SpaceX dự kiến nâng công suất tính toán AI từ khoảng 2 gigawatt vào cuối năm 2026 lên gần 10 gigawatt vào cuối năm 2027. Quy mô này cho thấy nhu cầu tính toán AI đang chuyển từ những dự án thử nghiệm sang việc xây dựng hạ tầng với quy mô công nghiệp.

Nếu SpaceX thực sự triển khai năng lực tính toán ở quy mô như vậy, lượng GPU và CPU cần thiết sẽ rất lớn. Đây chính là điều mà các nhà đầu tư Nvidia muốn nhìn thấy: không chỉ một khách hàng mua chip, mà là một khách hàng liên tục mở rộng nhu cầu trong nhiều năm.

Cơn khát GPU vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt

Động lực thứ hai đến từ chính các “ông lớn” công nghệ.

Google, Amazon và Meta đều đã nâng dự báo chi tiêu vốn, trong đó một phần đáng kể được dành cho trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng AI. Điều này có ý nghĩa đặc biệt đối với Nvidia bởi các công ty này thuộc nhóm khách hàng lớn nhất trên thị trường GPU dành cho AI.

Trong vài năm qua, câu hỏi lớn nhất của nhà đầu tư không còn là “AI có phát triển hay không”, mà là “các công ty công nghệ sẽ còn chi bao nhiêu tiền cho AI?”

Nếu ngân sách đầu tư giảm, Nvidia sẽ đối mặt với nguy cơ tăng trưởng chậm lại.

Ngược lại, nếu các hyperscaler tiếp tục nâng chi tiêu, nhu cầu đối với GPU, CPU, mạng tốc độ cao và hệ thống rack-scale của Nvidia có thể tiếp tục tăng.

Những thông tin mới nhất đang nghiêng về kịch bản thứ hai.

Nvidia không chỉ bán chip nữa

Một lý do khiến Nvidia duy trì vị thế đặc biệt trong cuộc đua AI là công ty không còn đơn thuần là nhà sản xuất GPU.

Nvidia đang xây dựng cả một hệ sinh thái tính toán bao gồm GPU, CPU, mạng kết nối, phần mềm và các hệ thống máy chủ hoàn chỉnh.

Thế hệ Vera Rubin là ví dụ tiêu biểu cho chiến lược này. Nvidia đang hướng đến việc cung cấp năng lực tính toán AI ở quy mô trung tâm dữ liệu thay vì chỉ bán từng con chip riêng lẻ.

Trên trang công nghệ của mình, Nvidia liên tục nhấn mạnh các giải pháp dành cho những “AI factory” quy mô lớn và tối ưu hóa hiệu suất tính toán trên mỗi watt điện.

Điều này rất quan trọng vì chi phí vận hành trung tâm dữ liệu đang trở thành một trong những bài toán lớn nhất của ngành AI.

Khi các mô hình AI ngày càng phức tạp, doanh nghiệp không chỉ cần nhiều chip hơn mà còn cần chip nhanh hơn, tiết kiệm điện hơn và có khả năng kết nối với nhau hiệu quả hơn.

Nvidia đang cố gắng kiểm soát toàn bộ hệ thống đó.

Nhu cầu đang vượt nguồn cung

Một điểm đáng chú ý khác là thị trường GPU AI vẫn chưa rơi vào trạng thái dư thừa.

Dù Nvidia và các đối tác đang mở rộng sản lượng, nhu cầu tính toán vẫn tăng nhanh đến mức nguồn cung tiếp tục chịu áp lực. Điều này giúp Nvidia duy trì khả năng định giá và hạn chế nguy cơ phải giảm giá sản phẩm để kích thích nhu cầu.

Đây là khác biệt rất lớn so với các chu kỳ bán dẫn truyền thống.

Trong thị trường chip thông thường, việc mở rộng công suất quá nhanh có thể dẫn đến dư cung và khiến giá giảm mạnh. Nhưng với AI, tốc độ tăng nhu cầu tính toán hiện vẫn rất cao.

Nếu xu hướng này kéo dài, Nvidia có thể tiếp tục hưởng lợi từ cả tăng trưởng sản lượng lẫn giá trị của mỗi hệ thống AI được triển khai.

Nhưng cổ phiếu Nvidia đang đối mặt với kỳ vọng rất cao

Không phải tất cả đều là câu chuyện tích cực.

Sau khi tăng mạnh, Nvidia đang bước vào giai đoạn mà thị trường đặt kỳ vọng cực lớn vào kết quả kinh doanh tiếp theo.

Đây là con dao hai lưỡi.

Khi kỳ vọng thấp, một kết quả kinh doanh tốt hơn dự báo có thể khiến cổ phiếu tăng mạnh. Nhưng khi kỳ vọng đã rất cao, ngay cả một báo cáo doanh thu và lợi nhuận tốt cũng có thể không đủ để làm cổ phiếu tiếp tục tăng nếu triển vọng tương lai không vượt xa dự báo.

Các nhà phân tích vì vậy đang đặc biệt quan tâm đến tốc độ tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận và dự báo cho các thế hệ chip tiếp theo.

Cạnh tranh vẫn là rủi ro dài hạn

Nvidia hiện giữ vị trí dẫn đầu trong GPU AI, nhưng điều đó không có nghĩa công ty sẽ không phải đối mặt với cạnh tranh.

Google đang phát triển TPU, Amazon có Trainium và Inferentia, trong khi nhiều hyperscaler khác cũng đầu tư vào chip AI tùy chỉnh.

Mục tiêu của các công ty này là giảm sự phụ thuộc vào GPU thương mại của Nvidia.

Tuy nhiên, lợi thế của Nvidia không chỉ nằm ở phần cứng. CUDA, hệ sinh thái phần mềm và mạng lưới đối tác đã tạo ra một “chi phí chuyển đổi” đáng kể cho khách hàng.

Đó là lý do các chip tùy chỉnh có thể chiếm thêm thị phần nhưng chưa dễ dàng thay thế hoàn toàn nền tảng Nvidia trong thời gian ngắn.

Sắp tới, mọi ánh mắt sẽ hướng về báo cáo kết quả kinh doanh

Đợt tăng 11,6% trong một tuần đã giúp Nvidia lấy lại rất nhiều sự chú ý của thị trường. Nhưng câu chuyện thực sự sẽ được kiểm chứng khi công ty công bố kết quả kinh doanh tiếp theo.

Nhà đầu tư sẽ muốn biết ba điều.

Thứ nhất, nhu cầu đối với Blackwell và các sản phẩm mới có tiếp tục vượt nguồn cung hay không.

Thứ hai, Vera Rubin có thực sự tạo ra một chu kỳ nâng cấp mới cho các trung tâm dữ liệu hay không.

Thứ ba, các khách hàng lớn có tiếp tục tăng ngân sách AI với tốc độ đủ nhanh để duy trì tăng trưởng của Nvidia hay không.

Nếu cả ba câu trả lời đều tích cực, đợt tăng giá gần đây có thể chỉ là bước khởi đầu cho một chu kỳ tăng mới.

Cơ hội lớn nhưng rủi ro cũng lớn

Câu chuyện Nvidia hiện nay phản ánh một nghịch lý của thị trường AI.

Một mặt, những khoản đầu tư khổng lồ của Big Tech khiến định giá cổ phiếu công nghệ trở nên đắt đỏ và làm gia tăng lo ngại về bong bóng AI.

Mặt khác, chính những khoản đầu tư đó lại tạo ra doanh thu thực tế cho Nvidia.

Cho đến thời điểm hiện tại, tiền vẫn đang được đổ vào cơ sở hạ tầng AI với quy mô chưa từng có. SpaceX là một ví dụ mới cho thấy nhu cầu tính toán đang mở rộng sang nhiều lĩnh vực khác ngoài các công ty internet truyền thống.

Vì vậy, điều quan trọng nhất đối với Nvidia không phải là liệu AI có tiếp tục trở thành xu hướng hay không. Câu hỏi lớn hơn là mức chi tiêu cho AI có thể duy trì ở quy mô nào và trong bao lâu.

Nếu các hyperscaler, SpaceX và những khách hàng lớn khác tiếp tục tăng đầu tư, Nvidia vẫn có cơ sở để duy trì vị thế dẫn đầu.

Nhưng với một cổ phiếu đã được thị trường kỳ vọng rất cao, chỉ cần tốc độ tăng trưởng chậm hơn dự kiến, phản ứng của giá có thể rất mạnh.

Đợt tăng 11,6% vừa qua vì thế vừa là tín hiệu cho thấy niềm tin vào Nvidia đang trở lại, vừa là lời nhắc rằng thị trường hiện đặt cược rất lớn vào tương lai của AI. Nhà đầu tư sẽ cần nhiều hơn những lời hứa về AI: họ sẽ muốn nhìn thấy doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền thực tế tiếp tục tăng cùng với cuộc đua xây dựng hạ tầng tính toán toàn cầu.